南极电商：从服装生产商到品牌授权商，万物皆可“南极人”？
截至1月7日，南极电商四个交易日内股价下挫25.7%，市值已蒸发超50亿元。南极电商目前的市值仅为亿元，距离去年年中的高点已经接近腰斩。
南极电商的管理层“坐不住”了。1月5日晚间，南极电商发布公告，拟以不超过15元/股的价格回购，回购总金额不低于5亿元且不超过7亿元。公司称此举是为了维护广大股东利益、增强投资者信心。但显然，这份史上最大回购方案并没能阻挡股价继续下跌。
这份回购书还披露了南极电商最新的机构持仓情况。截止1月4日，在前十大流通股东中，相比去年三季报的持仓，有多家基金机构已经减仓，不过也有机构逆势加仓。其中，社保基金组合减仓了.2万股，社保基金组合减仓了万股，汇添富蓝筹稳健灵活配置基金减仓了.5万股。与此同时，香港中央结算有限公司增仓了万股，泰康人寿投连多策略优选则增仓了97.92万股。
这种“一进一出”的态度像极了目前市场上对南极电商两极分化的观点。市场上一派观点认为，南极电商财务造假粉饰业务，近期南极电商股价的大幅下挫就是最有力的证据；另一派则认为南极电商模式特殊护城河颇深，包括东吴证券在内的不少券商都发布了研究报告坚定维持买入评级。
（文章来源：界面新闻）
深度解读：
“穿秋裤了吗？”是每位妈妈在金秋时节对子女的贴心问候，而随着寒冬的来临，我们知道秋裤是完全不够用的，我们需要的是能够兼顾轻便与保暖性的保暖内衣。年俞兆林先生创新般的发明了“导湿保暖复合绒”技术，使保暖内衣的出现成为可能。
（资料来源：百度）
“南极人”品牌始创于年，作为保暖内衣的首创者，至今已成立20多年，创立初期仅用4个月销售额过亿。从年到年的九年间，因为旺盛的市场需求，整个保暖内衣行业都在快速的发展，业内也涌现出了如“南极人”“俞兆林”“恒源祥”等主流品牌，同时也有大量的跟随者以低价抢市场，一时之间鱼龙混杂，产品单一老化、盈利空间被压缩这些行业问题相继出现，亟需解决。
而时间已经来到了年，行业的萧条下行遇到了全球的经济危机，转型势在必行。“南极人”的思路是“轻资产”化，服装行业在当时仍属于劳动密集型行业，砍掉生产端，意味着“南极人”不仅可以砍掉大量的生产设备，也不再需要大量雇工，由此节约出大笔的费用。
（资料来源：东北证券《打造“南极人共同体”，赋能产业链上下游》）
自此公司的商业模式开始专注于品牌授权，据称是受到了迪士尼的启发；笔者是从年开始在服装行业进行审计工作，跟据自身了解到的信息来看，服装行业的贴牌生产与白酒企业的勾兑都已是行业主流，车间内同时生产多个品牌也不稀奇。
这种商业模式简而言之是行业内的再分配，将设计、生产、销售等环节拆分给各企业，而其中进行分配的角色就是品牌方。站在消费者的角度，可以获得性价比较高的产品，即产品质量和性能有一定的保障，同时也有“主流品牌”的加持和亲民的价格。负责生产的企业，只要品质经过认证，就可以获得稳定的生产订单，而商家也可以直接通过品牌方拿到货。对于行业来说，可以清理行业早期各自为战、体系混乱等问题，快速完成行内的资源整合，重塑行业的生命力。
年国内电商平台崛起，“淘宝时代”开启，找对了路线的“南极人”又搭着这股东风，业绩开始快速增长，也开始拓展产品品类。如图所示：
（资料来源：东北证券《打造“南极人共同体”，赋能产业链上下游》）
时间来到年，“南极人”借壳上市，更名为“南极电商”，以内衣、床上用品、男装为核心品类。
（资料来源：东北证券《打造“南极人共同体”，赋能产业链上下游》）
总的来看，其所采用的商业模式，本身无可厚非。针对近期的造假疑云，以审计师的角度来谈，南极电商做的是产业链的生意，其本身对上下游的把控能力就比较强，只能说造假的可能性确实比较大，尤其是协同、串通造假这方面，而目前依然没有确实的证据证实造假。
造假消息的源头是去年兴业证券中一份研报中关于“体外资金循环造假的识别”内容，资讯的时间顺序是股价闪崩后，人们在思索原因时，这份质疑造假信息开始出现在网络上。所以这到底是神预言还是做局？答案的揭晓还需要时间。
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