IPO观察｜慕思股份第一大客户当上公司股东，“法国血统”实为东莞工厂
以生产高端床垫著称的慕思健康睡眠股份有限公司（简称“慕思股份”）日前发布招股说明书，拟在深交所主板上市，拟公开发行不超过万股，不低于发行后公司总股本的10%，合计募集资金约19亿元。
红星资本局注意到，在慕思股份申报前的最近一年，有12名股东“突击入股”，公司第一大客户也当上了公司股东。而这个一年卖掉超过万张、曾经号称“源自法国”的床垫品牌，与法国毫无关系，其实是两个中国人在东莞创立的本土品牌。
始创于东莞，年卖百万张床垫
慕思股份成立于年，主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等，其中床垫为公司核心产品。目前已形成7大主力品牌，包括“慕思”“V6家居”“崔佧（TRECA）”“慕思国际”“思丽德赛（SleepDesigns）”“慕思沙发”和“慕思美居”，构建了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵。
根据CSIL（意大利米兰轻工信息中心）统计，年中国床垫行业消费规模为83.42亿美元，是全球第二大的消费国。最近十年年均复合增长率达8.91%，高于其他国家增速。慕思股份作为高端品牌的形象，在行业拥有较高的品牌知名度，市场份额位居前列，大约占据了中国床垫行业8%的市场份额。公司注册商标“慕思DeRucci”被评选为中国驰名商标，但与舒达、席梦思、丝涟等全球知名床垫品牌企业相比仍存在较大差距。
股东及持股方面，公司控股股东为东莞市慕腾投资有限公司，持股比例为41.67%，系公司控股股东。实际控制人为王炳坤和林集永，二人系一致行动人，直接和间接控制慕思股份合计3.16亿股股权，占本次发行前股份比例87.81%。
王炳坤与林集永年在东莞共同创立慕思品牌，并依托东莞市大志家具有限公司经营。王炳坤现为公司董事长、总经理；林集永现为公司董事。
招股说明书显示，报告期内（年-年）慕思股份分别实现营业收入31.88亿元、38.62亿元和44.52亿元；归母净利润分别为2.43亿元、4.25亿元和5.76亿元。综合毛利率分别为49.14%、53.49%和49.28%，明显高于同行可比公司毛利率均值35%左右，可见其盈利能力较强。
慕思股份主要财务数据
慕思股份卖床垫也到了夸张的地步，年-年分别销售床垫为74.52万张、93.04万张、.97万张，年销量破百万张的数据无疑也很惊人。
依赖广告轰炸，销售费用远超同行
慕思股份的毛利率比同行更高，但净利润水平却并不突出。这主要是慕思股份的销售费用高企，特别是广告费用占比很高，对利润形成较大影响。
慕思股份销售费用高企，拖累利润
红星资本局从招股书发现，慕思股份报告期内销售费用分别为9.79亿元、12.09亿元和11.05亿元，销售费用率分别为30.73%、31.32%和24.82%，远超行业可比公司。最近三年同行可比上市公司如喜临门（.SH）、梦百合（.SH）、顾家家居（.SH）的销售费用率平均值分别为18.34%、17.22%及16.44%。
在销售费用当中，慕思股份报告期内广告费分别为3.45亿元、4.45亿元和3.96亿，分别占当期营业收入的10.9%、11.67%和8.96%，而行业可比公司均不到5%。这也意味着，慕思股份的“广告轰炸”模式耗费了太多的钱，导致公司销售费用规模和占比均较高。
慕思股份表示，广告宣传方式主要包括全国性的电视广告、机场和高铁广告等为核心载体的投放，电商、互联网等网络宣传，举办明星演唱会、赞助体育赛事、邀请流量明星代言人、冠名高热度值的综艺节目等。
以赞助体育赛事为例，慕思床垫目前是中国女排的官方赞助商，以专业的健康睡眠护航女排征战世界赛场。此前，慕思还曾赞助澳洲网球公开赛、男篮世界杯等赛事。
慕思股份是中国女排官方赞助商，图据
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